投資方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

一. 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的內(nèi)容和指標(biāo)體系

(一) 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的內(nèi)容：盈利能力分析;清償能力分析;財(cái)務(wù)生存能力分析：非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容;抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析

(二) 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的基本方法

經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)是工程經(jīng)濟(jì)分析的核心內(nèi)容，其目的在于確保決策的正確性和科學(xué)性，避免或最大限度地減少投資方案的風(fēng)險(xiǎn)，明了投資方案的經(jīng)濟(jì)效果水平，最大限度地提高項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。

基本方法有確定性評(píng)價(jià)方法和不確定性評(píng)價(jià)方法，對(duì)于同一投資方案而言，必須同時(shí)進(jìn)行確定性分析和不確定性分析。

按考慮資金時(shí)間價(jià)值可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。靜態(tài)評(píng)價(jià)是不考慮資金時(shí)間價(jià)值，最大特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，適用于方案的初步評(píng)價(jià)，或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以及對(duì)于逐年收益大致相等的項(xiàng)目評(píng)價(jià)。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)考慮資金時(shí)間價(jià)值，能較全面地反映投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果，在進(jìn)行方案比較時(shí)，以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)為主。

靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括投資收益率(總投資收益率和資本金凈利潤(rùn)率)、靜態(tài)投資回收期和償債能力(資產(chǎn)負(fù)債率、利息備付率和償債備付率)。

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和凈年值。

(三) 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

1. 投資收益率

(1)公式： 投資收益率R=年凈收益或年平均收益/投資總額*100%

(2)應(yīng)用指標(biāo)

1)總投資收益率： ROI=EBIT/TI*100%

其中：EBIT—項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)。

TI—項(xiàng)目總投資

2)資本金凈利潤(rùn)率： ROE=NP/EC*100%

其中：NP—項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)。

EC—項(xiàng)目資本金

(3) 優(yōu)點(diǎn)與不足：經(jīng)濟(jì)意義明確、直管、計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。但沒(méi)有考慮投資效益的時(shí)間因素，指標(biāo)計(jì)算的主觀隨意性太強(qiáng)，以投資收益率作為主要的決策依據(jù)不太可靠。

2. 投資回收期

(1) 靜態(tài)投資回收期

1)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年凈收益相同 Pt=TI/A+建設(shè)期

2)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年凈收益不相同 Pt=(累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年分?jǐn)?shù)-1)+(上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量)

(2)動(dòng)態(tài)投資回收期

公式同上述凈收益不同的公式，用折現(xiàn)法計(jì)算的投資回收期要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)，因此方案未必可接受。

(3) 優(yōu)點(diǎn)與不足：投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。但沒(méi)有全面考慮投資方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即只考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收期之后的情況，即無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。

3. 償債能力指標(biāo)

(1) 利息備付率：是指投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息的比值。從付息資金來(lái)源的充裕度反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度。

ICR=EBIT/PI (其中：PI為計(jì)入總成本費(fèi)用的利息) 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，應(yīng)大于1。

(2)償債備付率：是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值，表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。 DSCR=(EBITDA-Tax)/PD (其中：EBITDA—息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷，Tax—企業(yè)所得稅 PD—應(yīng)還本付息金額) 應(yīng)分年計(jì)算，大于1。

(3)資產(chǎn)負(fù)債率：是指投資方案各期末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。

4.凈現(xiàn)值

(1)計(jì)算公式：

(2)優(yōu)點(diǎn)與不足：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況;能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利能力;判斷直觀;但不足是必須首先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，比較困難;在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命;此外凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期各年的經(jīng)營(yíng)成果。

(3)基準(zhǔn)收益率的確定

基準(zhǔn)收益率是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的，可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平。基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等因素。非政府投資項(xiàng)目，可有投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。確定時(shí)應(yīng)考慮以下因素：

1) 資金成本和機(jī)會(huì)成本(i1)：基準(zhǔn)收益率不能低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)項(xiàng)目投資完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率，可理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本;當(dāng)項(xiàng)目以自有資金加貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。如果有幾種不同貸款時(shí)，貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。

2) 投資風(fēng)險(xiǎn)(i2)：為了限制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、盈利低的項(xiàng)目進(jìn)行投資，可以采用提高基準(zhǔn)收益率的辦法來(lái)進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。

3) 通貨膨脹(i3)：若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，則以年通貨膨脹率來(lái)修正基準(zhǔn)收益率;按基準(zhǔn)年不變價(jià)格估算的，不在考慮通貨膨脹因素。

5. 凈年值

6. 內(nèi)部收益率是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)為零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率被誤解為項(xiàng)目初期投資的收益率，經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未回收的資金全部回收的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目隊(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義就是使為回收資金余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率，也是項(xiàng)目為其所占有資金所提供的盈利率。能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。由于內(nèi)部收益率不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。

(1) 公式

(2) 優(yōu)點(diǎn)與不足：考慮了資金時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況;能夠直接衡量項(xiàng)目未回收投資的收益率;不需確定基準(zhǔn)收益率;但不足的是計(jì)算需大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù);對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其內(nèi)部收益率不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。

(3) 用NPV和IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論一致。NPV法計(jì)算簡(jiǎn)單，但得不出投資過(guò)程受益程度，且受外部參數(shù)影響;IRR法較為繁瑣，但能反映投資過(guò)程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)的影響，完全取決于投資過(guò)程的現(xiàn)金流量。

7. 凈現(xiàn)值率：是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資限制之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)德?tīng)杻衄F(xiàn)值。

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（責(zé)任編輯：何以笙簫默）

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