第五部分：貨幣市場(chǎng)

一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)、功能與作用

在金融市場(chǎng)的分類中，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的分類法非常重要，貨幣市場(chǎng)或資本市場(chǎng)的發(fā)展程度成為衡量一國金融市場(chǎng)發(fā)展水平的重要參數(shù)。

貨幣市場(chǎng)通常是指期限在一年以內(nèi)的短期金融市場(chǎng)。它有三個(gè)顯著特點(diǎn)：

1、交易期限短。多在3—6個(gè)月之間，最多不超過一年。

2、交易的目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。

3、交易工具具有較強(qiáng)的貨幣性。

貨幣市場(chǎng)的功能與作用主要體現(xiàn)在：

1、調(diào)劑資金余缺。補(bǔ)充短期融資需要。

2、為各種信用形式的發(fā)展創(chuàng)造條件。

3、為政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供條件和場(chǎng)所。

二、同業(yè)拆借市場(chǎng)

同業(yè)拆借市場(chǎng)即各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是為了滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動(dòng)中經(jīng)常發(fā)生的頭寸余缺調(diào)劑的需要。該市場(chǎng)特性是最活躍、交易量最大。能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖。由于它可以影響貨幣市場(chǎng)利率，因而倍受金融機(jī)構(gòu)及貨幣當(dāng)局的重視。

從類型看，同業(yè)拆借市場(chǎng)有兩種主要類型：

—是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，即銀行業(yè)同業(yè)之問短期資金的拆借市場(chǎng)。

二是短期拆借市場(chǎng)，又稱通知放款市場(chǎng)，主要是商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)(如證券商)之間的短期資金拆借形式，特點(diǎn)是利率波動(dòng)很大。證券交易所的經(jīng)紀(jì)人大多采用這種方式向銀行借款。

同業(yè)拆借市場(chǎng)的構(gòu)成要素是：市場(chǎng)參與者即金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)交易對(duì)象即貨幣頭寸、拆借期限與拆借利率。

我國的同業(yè)拆借市場(chǎng)歷史短卻發(fā)展迅速，近年來出現(xiàn)了規(guī)模不斷擴(kuò)大、參與者持續(xù)增加的趨勢(shì)。

三、票據(jù)市場(chǎng)及其重要性

票據(jù)市場(chǎng)是指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場(chǎng)和貼現(xiàn)巾場(chǎng)，也包括其他融資性票據(jù)市場(chǎng)。

在貨幣市場(chǎng)中，票據(jù)市場(chǎng)十分重要，這是因?yàn)椋?/p>

1、票據(jù)市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)中參與者最多的市場(chǎng)。就票據(jù)的購買者或投資者而論，就有中央銀行、商業(yè)銀行、非金融企業(yè)、眾多的非銀行金融機(jī)構(gòu)、其他基金組織以及個(gè)人。

2、企業(yè)是貨幣市場(chǎng)最重要的資金需求者。

3、工商企業(yè)大部分的流動(dòng)資金需求除由商業(yè)銀行發(fā)放短期貸款加以滿足外，主要依靠商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。

4、西方發(fā)達(dá)國家的許多大公司甚至發(fā)行無商品交易相對(duì)應(yīng)的融資票據(jù)來籌集短期資金。

5、商業(yè)銀行的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)也離不開商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。中央銀行也要在票據(jù)市場(chǎng)上進(jìn)行再貼現(xiàn)政策的操作。

四、國庫券市場(chǎng)的含義與特征

國庫券市場(chǎng)又稱短期政府債券市場(chǎng)，它是貨幣市場(chǎng)中最重要的組成部分之一。國庫券市場(chǎng)的發(fā)行量和交易量都非常巨大，在滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要方面發(fā)揮著重要作用。它具有以下主要特征：

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小。由于它是由政府發(fā)行，因而被稱為零風(fēng)險(xiǎn)的金邊債券，這同私人部門發(fā)行的貨幣市場(chǎng)工具不可同日而語。

2、流動(dòng)性強(qiáng)。它的高組織性、高效率和充分競(jìng)爭(zhēng)性非其他短期金融工具所能比擬，迅速變現(xiàn)能力強(qiáng)化了這—特征。

3、稅收優(yōu)惠。即它的免稅特征，這一特征有利于增強(qiáng)國庫券的吸引力。

五、回購協(xié)議市場(chǎng)及其交易特點(diǎn)

回購協(xié)議市場(chǎng)是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所，市場(chǎng)活動(dòng)由回購與逆回購組成。這里的回購協(xié)議是指資金融入方在出售證券的同時(shí)和證券購買者簽訂的、在—定期限內(nèi)按原定價(jià)格或約定價(jià)格購回所賣證券的協(xié)議。從本質(zhì)上看，回購協(xié)議是一種質(zhì)押貸款協(xié)議。在此大家應(yīng)該把握兩個(gè)要點(diǎn)：

一是雖然回購交易是以簽訂協(xié)議的形式進(jìn)行交易的，但協(xié)議的標(biāo)的物卻是有價(jià)證券;

二是我國回購協(xié)議市場(chǎng)上回購協(xié)議的標(biāo)的物是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的，可用于在回購協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行交易的政府債券、中央銀行債券及金融債券。

回購協(xié)議市場(chǎng)的交易特點(diǎn)：

1、流動(dòng)性強(qiáng)。協(xié)議多以短期為主。

2、安全性高。交易場(chǎng)所為規(guī)范性的場(chǎng)內(nèi)交易，交易雙方的權(quán)利、責(zé)任和業(yè)務(wù)都有法律保障。

3、收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高。回購利率是市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。

4、融入資金免交存款準(zhǔn)備金。這一特點(diǎn)使之成為銀行擴(kuò)大籌資規(guī)模的重要方式。

六、我國國債回購市場(chǎng)及其意義

我國國債回購市場(chǎng)是隨著國債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大而逐步建立起來的。目前的市場(chǎng)類型主要包括：上海證券交易所和深圳證券交易所中形成的國債回購市場(chǎng);天津、武漢、大連等各地證券交易中心形成的市場(chǎng);銀行間國債回購市場(chǎng)以及市場(chǎng)參與人直接聯(lián)系形成的場(chǎng)外市場(chǎng)。

對(duì)我國來說，國債回購市場(chǎng)的建立有其特殊意義。由于我國國庫券市場(chǎng)尚未建立，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作工具匱乏，從而導(dǎo)致國庫券市場(chǎng)傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策、體現(xiàn)貨幣當(dāng)局政策意圖的作用難以發(fā)揮，國債回購市場(chǎng)有效地彌補(bǔ)了這—不足，可以有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

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（責(zé)任編輯：lj）

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