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第三章　貨幣政策分析

第二節(jié)　貨幣政策分析

包括三個(gè)方面：政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具和預(yù)期達(dá)到的政策效果。

一、貨幣政策目標(biāo)

(一)貨幣政策目標(biāo)

貨幣政策的目標(biāo)----實(shí)現(xiàn)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，既充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。

(二)貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一與沖突

貨幣政策各項(xiàng)目標(biāo)之間的關(guān)系是比較復(fù)雜的。

充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩者是正相關(guān)的：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就業(yè)增加;經(jīng)濟(jì)下滑，則失業(yè)增加。

但除此之外，各個(gè)目標(biāo)相互之間都有矛盾。

1.充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)的矛盾

1958年，新西蘭裔英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯，研究了l861～1957年英國(guó)的失業(yè)率和貨幣工資增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，并得出結(jié)論，在失業(yè)率和貨幣工資增長(zhǎng)率之間存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，他將其表示為一條曲線，即“菲利普斯曲線”，可用圖3—1來(lái)表示。其中橫軸U代表失業(yè)率，縱軸W代表工資上漲率，向右下方傾斜的菲利普斯曲線Ph—C表示:

(1)如果工資上漲率較低，則失業(yè)率較高

(2)如果工資上漲率較高，則失業(yè)率較低

(3)由于工資的上升意味著物價(jià)水平的上升，用通貨膨脹率代替工資上漲率便成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)表示菲利普斯曲線的一種較為常見的方式。

【例題2·單選題】

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“飛利普斯曲線”描述的是：

A.通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系

B.就業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系

C.失業(yè)率與通貨膨脹率之間的關(guān)系

D.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支之間的關(guān)系

『正確答案』C

『答案解析』“飛利普斯曲線”描述的是失業(yè)率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。

2.物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾

就現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐而言，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)大多伴隨著物價(jià)的上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這種原因的解釋也不盡相同。

3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的矛盾

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常會(huì)增加對(duì)進(jìn)口商品的需要，又可能提出對(duì)一部分本來(lái)用于出口的商品的需求，使出口的增長(zhǎng)慢于進(jìn)口的增長(zhǎng)，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差。

就資本項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就要增加投資，在國(guó)內(nèi)資金來(lái)源不足的情況下，必須借助于外資。外資流入雖然可能使國(guó)際收支中的資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差，一定程度上可彌補(bǔ)貿(mào)易逆差造成的國(guó)際收支失衡，但并不一定能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡共存。

二、貨幣政策工具

貨幣政策目標(biāo)----通過(guò)貨幣政策工具的運(yùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

典型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)貨幣供給進(jìn)行控制的工具----公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策。

另外，利率政策、直接信用控制和間接信用指導(dǎo)也是可供選擇的貨幣政策工具。

(一)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)----指中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣政府債券來(lái)控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行控制貨幣供給量的重要和常用的工具。

(1)在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，中央銀行通過(guò)金融市場(chǎng)賣出有價(jià)證券，回籠貨幣，從而減少貨幣供給量，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮的作用;

(2)在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，中央銀行則通過(guò)金融市場(chǎng)買進(jìn)有價(jià)證券，把貨幣投入市場(chǎng)，從而增加貨幣量，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張的作用。

由于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)傳導(dǎo)過(guò)程短，中央銀行通過(guò)其可以直接控制貨幣供應(yīng)量，所以成為世界各國(guó)經(jīng)常使用的最重要的貨幣政策工具。

2.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)優(yōu)點(diǎn)：

第一，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是按中央銀行的主觀意愿進(jìn)行的,中央銀行始終處于主動(dòng)地位;

第二，中央銀行能以這項(xiàng)政策影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金情況;

第三，公開市場(chǎng)操作的規(guī)模可大可小，交易方式和步驟也可以自主安排;

第四，公開市場(chǎng)操作可以逐日進(jìn)行，如有需要，可以迅速進(jìn)行反方向操作。但是，由于金融市場(chǎng)上其他民間債券增加，減輕了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力。這一貨幣政策工具對(duì)商業(yè)銀行強(qiáng)制影響力和對(duì)公眾預(yù)期影響力較弱。

我國(guó)公開市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

中國(guó)人民銀行從1998年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)象，目前公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括40家商業(yè)銀行。

從交易品種看，中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

【例題3·單選題】

1.貨幣政策工具中的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指：

A.商業(yè)銀行的全部信貸活動(dòng)

B.商業(yè)銀行在金融市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券的活動(dòng)

C.中央銀行在金融市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券的活動(dòng)

D.中央銀行增加或減少對(duì)商業(yè)銀行貸款的活動(dòng)

『正確答案』C

『答案解析』公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金觸市場(chǎng)上買賣政府債券來(lái)控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行控制貨幣供給貴的重要和常用的工具。

(二)調(diào)整法定準(zhǔn)備金率

1.法定存款準(zhǔn)備金----指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是法定準(zhǔn)備金率。

2.按照現(xiàn)代貨幣理論，在市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量中，一部分稱作基礎(chǔ)貨幣。包括居民持有的現(xiàn)金、商業(yè)銀行自己保有的存款準(zhǔn)備金及其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款;另一部分稱作商業(yè)銀行的派生存款所創(chuàng)造的貨幣。

商業(yè)銀行在吸收居民的存款后，除一部分要作為準(zhǔn)備金外，大部分作為貸款放出，這些貸款或者被貸款人存入銀行備用，或者由貸款人用于支付購(gòu)買商品的款項(xiàng)，轉(zhuǎn)入銷售者手中，由銷售者存入銀行，這就形成與貸款額大體相等的存款。這種存款就是居民存款的“派生存款”。同樣道理，這些派生存款還可以形成二級(jí)派生存款，二級(jí)派生存款又會(huì)生出三級(jí)派生存款，如此下去，最終形成數(shù)倍于初始存款的存款總量。根據(jù)這樣的關(guān)系，中央銀行提高或降低法定準(zhǔn)備金率，就會(huì)增加或減少中央銀行的法定準(zhǔn)備金，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而有效地控制派生存款的總量，調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

3.中央銀行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，可以控制流通中的貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)。

(1)在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，中央銀行調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行向中央銀行交存的存款自然就會(huì)增加，而用于放貸的資金相應(yīng)減少，實(shí)際上就減少了貨幣供應(yīng)量，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮的作用;

(2)在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，中央銀行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率，根據(jù)上面所說(shuō)的原理，實(shí)際上增加了貨幣供應(yīng)量，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張的作用。由于法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整直接影響到各商業(yè)銀行的可用資金和利潤(rùn)，因而效果非常猛烈，一般情況下中央銀行并不經(jīng)常使用。

(三)再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)即中央銀行再貸款。

1.再貼現(xiàn)率----中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。

在信用關(guān)系發(fā)達(dá)的情況下，各專業(yè)銀行主要通過(guò)兩種方式向中央銀行貸款，

(1)將各種票據(jù)，如國(guó)庫(kù)券、國(guó)債等向中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn);

(2)用自己所擁有的政府債券、其他財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保向中央銀行貸款，這兩種貸款方式都叫再貼現(xiàn)。

2.再貼現(xiàn)政策----指中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的資金供應(yīng)量和需求量，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策工具。

3.再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容：

一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整;

二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。

再貼現(xiàn)率的調(diào)整----主要著眼于短期，即中央銀行根據(jù)市場(chǎng)的資金供求狀況，隨時(shí)調(diào)低或調(diào)高再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本，刺激或抑制資金需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量;

規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格----著眼于長(zhǎng)期，對(duì)要再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請(qǐng)機(jī)構(gòu)加以規(guī)定，可起抑制或扶持的作用，改變資金流向。

中央銀行通過(guò)調(diào)高或調(diào)低再貼現(xiàn)率，同樣可以控制商業(yè)銀行能夠用于放貸的資金量，由此使流通中的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生增減變化，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。

4.調(diào)整再貼現(xiàn)率的政策效果體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是再貼現(xiàn)率的變動(dòng)，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向，有一種告示效應(yīng)。如再貼現(xiàn)率升高，意味著國(guó)家判斷市場(chǎng)過(guò)熱，有緊縮意向;反之，則意味著有擴(kuò)張意向，這對(duì)短期市場(chǎng)利率常起導(dǎo)向作用。

二是通過(guò)影響商業(yè)銀行的資金成本來(lái)影響商業(yè)銀行的融資決策。

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