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第三節(jié) 投資風(fēng)險報酬

一、投資風(fēng)險與報酬關(guān)系

投資風(fēng)險與投資風(fēng)險報酬率存在著一定的對應(yīng)關(guān)系。無風(fēng)險投資報酬率、投資風(fēng)險報酬率與投資報酬率的基本關(guān)系可表示為：投資報酬率=無風(fēng)險投資報酬率+投資風(fēng)險報酬率

二、單項投資風(fēng)險報酬率的衡量(掌握p90)

1、期望報酬率

期望值是隨機變量的均值。對于單項投資風(fēng)險報酬率的評估來說，我們所要計算的期望值即為期望報酬率，根據(jù)以上公式，期望投資報酬率的計算公式為：

其中：k——期望投資報酬率;

ki——第i個可能結(jié)果下的報酬率;

pi——第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率;

n——可能結(jié)果的總數(shù)。

例：有a、b兩個項目，兩個項目的報酬率及其概率分布情況如下表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。

根據(jù)公式分別計算項目a和項目b的期望投資報酬率分別為：

項目a的期望投資報酬率 =k1p1+k2p2+k3p3　=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%

項目b的期望投資報酬率 =k1p1+k2p2+k3p3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%

2、方差、標準離差和標準離差率

(1)方差

按照概率論的定義，方差是各種可能結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一

種量度。

(2)標準離差-反映投資風(fēng)險程度

標準離差則是方差的平方根。在實務(wù)中一般使用標準離差而不使用方差來反映風(fēng)險的大小程度。一般來說，標準離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也就越小;反之標準離差越大則風(fēng)險越大。

(3)標準離差率-反映投資風(fēng)險程度(2007-2008年考點)

標準離差是反映隨機變量離散程度的一個指標，其計算公式為：

其中：v——標準離差率;δ——標準離差; k——期望投資報酬率。

標準離差率越大表示風(fēng)險越大，反之風(fēng)險越小。

3、確定風(fēng)險報酬系數(shù)，計算風(fēng)險報酬率和投資報酬率(2009-2010年考點)

風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬系數(shù)和標準離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：

Rr=bv

其中：Rr——風(fēng)險報酬率;

b——風(fēng)險報酬系數(shù);

v——標準離差率。

則在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：k=rf+rr=rf+bv

其中：k——投資報酬率;

rf——無風(fēng)險報酬率。

其中無風(fēng)險報酬率rf可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定，在財務(wù)管理實務(wù)中一般把短期政府債券的(如短期國庫券)的報酬率作為無風(fēng)險報酬率。

三、投資組合的風(fēng)險類型

1、投資組合風(fēng)險類型分析(p94)(2004、2006年考點)

投資組合的總風(fēng)險分為可分散風(fēng)險(非系統(tǒng)性風(fēng)險)和不可分散風(fēng)險(系統(tǒng)性風(fēng)險)兩種類型。

(1)可分散風(fēng)險與相關(guān)系數(shù)

可分散風(fēng)險：指某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的系統(tǒng)因素無關(guān)。這種風(fēng)險可以通過投資的分散化予以抵消，故稱為可分散風(fēng)險，也稱非系統(tǒng)性風(fēng)險或特定公司風(fēng)險。

相關(guān)系數(shù)：反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險相關(guān)程度的指標，采用協(xié)方差來表示。協(xié)方差的正負顯示了兩個投資項目之間報酬率變動的方向。協(xié)方差為正表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈同方向變動;協(xié)方差為負值表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈相反方向變化，協(xié)方差絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系越密切;協(xié)方差的絕對值越小，則這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系也越疏遠。

相關(guān)系數(shù)總是在-1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動，-1.0代表完全負相關(guān)，+1.0代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為正表示正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為負表示負相關(guān)。

(2)不可分散風(fēng)險與β系數(shù)(p95)

是指某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性。這種風(fēng)險不能通過投資組合予以分散掉，故稱為不可分散風(fēng)險，也稱系統(tǒng)性風(fēng)險或整體市場風(fēng)險。這些風(fēng)險因素包括宏觀經(jīng)濟的變動、稅制改革、國家經(jīng)濟政策變動或世界能源狀況的改變等。這一部分風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散掉，換句話說，即使投資者持有很好的分散化組合也不能避免這一部分風(fēng)險。

β系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。

β=1：即證券的價格與市場一同變動，表示該證券的風(fēng)險程度與整個證券市場相同

β大于1：即證券價格比總體市場更波動，表示該證券的風(fēng)險程度高于整個證券市場

β小于1：即證券價格的波動性比市場為低，表示該證券的風(fēng)險程度高于低個證券市場

2、投資組合風(fēng)險報酬率的計算(掌握p95)(2007、2009年考點)

投資組合的風(fēng)險報酬率是投資者因承擔不可分散風(fēng)險(系統(tǒng)性風(fēng)險)而要求的額外報酬率。

計算公式：rp=βp(rm-rf)

其中：

rp——投資組合的風(fēng)險報酬率

βp——投資組合的β系數(shù)

rm——證券市場平均報酬率

rf——無風(fēng)險報酬率，一般用政府公債的利率表示

3、投資組合的必要報酬率的計算(掌握p96)(2007年考點)

計算公式：kp=rf+βp(rm-rf)

其中：kp——投資組合的必要報酬率;

rf——無風(fēng)險報酬率;

βp——投資組合的β系數(shù);

rm——市場組合的平均報酬率。

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（責任編輯：中原茶仙子）

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