知識(shí)點(diǎn)：股份制企業(yè)利潤(rùn)分配的特點(diǎn)

1.應(yīng)堅(jiān)持公開(kāi)、公平和公正的原則

2.應(yīng)盡可能保持穩(wěn)定的股利政策

3.應(yīng)當(dāng)考慮到企業(yè)未來(lái)對(duì)資金的需求以及籌資成本

4.應(yīng)當(dāng)考慮到對(duì)股票價(jià)格的影響

知識(shí)點(diǎn)：股利政策的基本理論

(一)股利無(wú)關(guān)論

1.在一定條件限制下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響(只帶來(lái)股東收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化)，投資者不關(guān)心企業(yè)的股利分配。

2.企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。

3.假設(shè)條件——完全市場(chǎng)理論

(二)股利相關(guān)論

1.一鳥(niǎo)在手論——雙鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手

(1)投資者更傾向于股利收入(現(xiàn)實(shí)有把握的收益)而非資本利得(具有較大的不確定性)，更愿意購(gòu)買(mǎi)能支付較高股利的公司股票。

(2)當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司的價(jià)值將得到提高。

2.信號(hào)傳遞理論

在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。

3.代理理論

(1)股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。

(2)股利的支付能夠有效地降低代理成本。

①減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，抑制過(guò)度投資與在職消費(fèi)行為;

②減少了內(nèi)部融資，促使公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而接受資本市場(chǎng)上更多、更嚴(yán)格的監(jiān)督。

4.稅差理論

(1)資本利得稅率低于股利收益稅率，且納稅時(shí)間選擇更有彈性(延遲納稅);

(2)資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

知識(shí)點(diǎn)：影響股利政策的因素

(一)法律因素

資本保全的約束：只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來(lái)分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利

企業(yè)積累的約束：分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按法定的程序先提取各種公積金

企業(yè)利潤(rùn)的約束：以前年度虧損全部彌補(bǔ)完畢后，剩余利潤(rùn)才能用于分配股利

超額累積利潤(rùn)的限制：一旦企業(yè)的保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額

償債能力約束：企業(yè)分配股利時(shí)，必須保持充分的償債能力

(二)公司自身因素

盈余的穩(wěn)定性：盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利

資產(chǎn)的流動(dòng)性：現(xiàn)金股利的支付會(huì)減少現(xiàn)金持有量，降低資產(chǎn)的流動(dòng)性

舉債能力：具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策

投資機(jī)會(huì)：有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮較少發(fā)放現(xiàn)金股利，增加留存利潤(rùn)，用于再投資;反之，往往傾向于多發(fā)放現(xiàn)金股利

資金成本：留用利潤(rùn)作為內(nèi)部籌資，不存在籌資費(fèi)用，成本低、隱蔽性好

(三)股東因素

追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)要求公司支付穩(wěn)定的、較多的股利

擔(dān)心控制權(quán)的稀釋少募集權(quán)益資金，少分配股利(主要依賴(lài)內(nèi)部股權(quán)融資)

規(guī)避所得稅高股利收入的股東往往傾向于較低的股利支付水平

(四)其他因素

債務(wù)合同約束：債權(quán)人通常會(huì)在債權(quán)合同、租賃合同中加入關(guān)于借款公司股利政策的限制條款

通貨膨脹：為彌補(bǔ)貨幣購(gòu)買(mǎi)力水平下降導(dǎo)致的固定資產(chǎn)重置資金不足，利潤(rùn)分配政策一般偏緊

知識(shí)點(diǎn)：股利政策的類(lèi)型

(一)剩余股利政策

1.含義：在企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu))，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配。

2.步驟

(1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本將達(dá)最低水平;

(2)確定企業(yè)的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

(3)最大限度地使用留存收益來(lái)滿足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

(4)留存收益在滿足企業(yè)權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來(lái)發(fā)放股利。

3.優(yōu)點(diǎn)：保持最佳資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。

4.缺點(diǎn)

(1)股利發(fā)放額每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng);

(2)不利于投資者安排收入與支出，也不利于維持企業(yè)的良好形象。

5.適用情況：一般適用于公司初創(chuàng)階段。

(二)固定股利政策

1.含義：將每年派發(fā)的股利額固定在某一穩(wěn)定水平，并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。

2.優(yōu)點(diǎn)

(1)可以向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信息，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心;

(2)有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出;

(3)有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定。

3.缺點(diǎn)

(1)使得企業(yè)股利與公司盈余相脫節(jié)，可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺、財(cái)務(wù)狀況惡化;

(2)不能保持較低的資本成本。

4.適用情形：經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的公司。

(三)固定股利支付率政策(變動(dòng)的股利政策)

1.含義：企業(yè)每年都從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率(每股股利/每股收益)發(fā)放股利。

2.優(yōu)點(diǎn)

(1)股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分”的股利分配原則;

(2)從企業(yè)的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

3.缺點(diǎn)

(1)在收益不穩(wěn)定的情況下，波動(dòng)的股利容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象，不利于穩(wěn)定股價(jià);

(2)確定合適的固定股利支付率較困難。

(四)低正常股利加額外股利政策

1.含義：每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。

2.優(yōu)點(diǎn)——靈活性與穩(wěn)定性相結(jié)合

(1)具有較大的靈活性，增加投資者的信心，有利于穩(wěn)定股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化;

(2)使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引這部分股東。

知識(shí)點(diǎn)：股利支付方式與發(fā)放程序

(一)股利支付方式

現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金的形式發(fā)放股利，是最常用的股利分派形式

股票股利：將應(yīng)分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放

財(cái)產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)(如公司所擁有的其他公司的有價(jià)證券)支付的股利

負(fù)債股利：以負(fù)債(通常為公司的應(yīng)付票據(jù)或發(fā)放公司債券)支付的股利

(二)股利的發(fā)放程序

1.法定程序：一般是先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)決議通過(guò)才能進(jìn)行分配。

2.重要日期

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