資本市場(chǎng)及其工具

一、資本市場(chǎng)及其構(gòu)

資本市場(chǎng)是指以期限在一年以上的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的金融市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)包括銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)兩大部分。通常，資本市場(chǎng)主要是指?jìng)袌?chǎng)和股票市場(chǎng)。

(一)債券市場(chǎng)

1.債券的概念與特征

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

根據(jù)發(fā)行主體、利息支付方式、性質(zhì)等的不同，債券可分為不同的類型。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。根據(jù)利率是否同定，債券可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。根據(jù)利息支付方式的不同，債券可分為附息債券、貼現(xiàn)債券和息票累積債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。根據(jù)募集方式的不同，債券可分為公募債券和私募債券。根據(jù)債券券面形態(tài)的不同，債券可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。根據(jù)是否可以轉(zhuǎn)換，債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

作為資本市場(chǎng)上最為重要的工具之一，債券具有以下特征：①償還性。債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。②流動(dòng)性。在到期日之前，債券一般都可在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短時(shí)，債券的流動(dòng)性就越強(qiáng)。③收益性。債券能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)一定的收入，這種收入主要來(lái)源于投資者獲得的定期利息收入以及在二級(jí)市場(chǎng)上出售債券時(shí)獲得的買賣價(jià)差。④安全性。與股票等其他有價(jià)證券相比，債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高。這是因?yàn)椋簜陌l(fā)行要經(jīng)過(guò)有關(guān)部門的嚴(yán)格審查，一般只有信譽(yù)較高的籌資人才能獲準(zhǔn)發(fā)行債券;債券利率是固定的，且二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格也比較穩(wěn)定;即使在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券的持有者也享有優(yōu)先于股票持有者的求償權(quán)。

2.債券市場(chǎng)的含義及功能

債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣債券的市場(chǎng)。根據(jù)債券的運(yùn)行過(guò)程和市場(chǎng)的基本功能，可將債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場(chǎng)c債券發(fā)行市場(chǎng)的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會(huì)發(fā)行的債券，銷售到投資者手中。債券流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)，是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。債券一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過(guò)債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債權(quán)變現(xiàn)。根據(jù)市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)可進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是指在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。根據(jù)債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券市場(chǎng)可以劃分為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)屬于同一個(gè)國(guó)家，而國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個(gè)國(guó)家。

債券市場(chǎng)的功能包括：①債券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能。②債券體現(xiàn)了收益性與流動(dòng)性的統(tǒng)一，是資本市場(chǎng)上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。③債券市場(chǎng)能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，債券市場(chǎng)上的國(guó)債利率通常被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)。④債券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過(guò)在證券市場(chǎng)上買賣國(guó)債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

(二)股票市場(chǎng)

股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以諉明股東所持股份的憑證，是一種有價(jià)證券。股份有限公司將其資本劃分為金額相等的股份，而公司股份采取股票的形式。我國(guó)《公司法》規(guī)定，股票采用紙面形式或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。股票是一種所有權(quán)憑證，實(shí)質(zhì)上代表了股東對(duì)股份公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，股東依法享有資產(chǎn)收益、重大決策、選擇管理者等權(quán)利，同時(shí)也承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。

股票有普通股和優(yōu)先股之分。普通股是最常見(jiàn)的一種股票，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。通常，只有普通股股東有權(quán)參與投票決定公司的重大事務(wù)，如董事會(huì)的選舉、批準(zhǔn)發(fā)行新股、修改公司章程以及采納新的公司章程等。普通股的股利完全隨公司盈利的高低而變化，普通股股東在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較高。優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利(如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn))的股票。優(yōu)先股股東享有公司的紅利，但通常沒(méi)有投票權(quán)。優(yōu)先股股東與普通股股東一樣分享公司所有權(quán)，但只有在公司有收益時(shí)才能得到補(bǔ)償。因此，如果公司沒(méi)有足夠的收益去支付優(yōu)先股股利，可暫緩紅利的分發(fā)而無(wú)須擔(dān)憂破產(chǎn)。通常優(yōu)先股股東不參與超過(guò)原定年紅利之外的利潤(rùn)分配，所有超出支付優(yōu)先股紅利之外的利潤(rùn)屬于普通股股東。根據(jù)記名與否，股票可分為記名股票與不記名股票。記名股票是指在股東名冊(cè)上登記了持有人的姓名或名稱及住址，并在股票上同時(shí)注明持有人姓名或名稱的股票。不記名股票是指股票票面和股份公司股東名冊(cè)上均不記載股東姓名的股票。根據(jù)是否在股票上標(biāo)明金額，股票可分為有面額股票與無(wú)面額股票。有面額股票是指在股票票面上記載一定金額的股票。無(wú)面額股票是指股票票面上不記載金額的股票。

股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和流通的市場(chǎng)，可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)就是股票的發(fā)行市場(chǎng)，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)即股票的流通市場(chǎng)，是指對(duì)已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。股票的發(fā)行是流通的基礎(chǔ);流通市場(chǎng)的存在又保證了股票的流動(dòng)性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

(三)投資基金市場(chǎng)

證券投資基金通過(guò)發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

由于基金產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，基金的分類也日益復(fù)雜。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可將證券投資基金劃分為不同的種類。

(1)從基金的運(yùn)作方式來(lái)看，根據(jù)基金份額是否可增加或減少，司分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。開(kāi)放式基金設(shè)立后，投資者可以隨時(shí)申購(gòu)或贖回基金份額，因此基金規(guī)模不固定;封閉式基金的規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。

(2)根據(jù)組織形態(tài)的不同，證券投資基金主要分為公司型基金和契約型基金。公司型基金依據(jù)公司章程設(shè)立，基金投資者是公司的般東，按照其所持股份分享投資收益，承擔(dān)有限責(zé)任。公司型基金具有獨(dú)立的“法人”地位，一般設(shè)有董事會(huì)，代表投資者的利益行使職權(quán)。公司型基金雖在形式上類似一般的股份公司，但不設(shè)經(jīng)營(yíng)管理層，而委托投資顧問(wèn)(基金管理公司)管理基金資產(chǎn);契約型基金依據(jù)投資者、基金管理人、托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上。

(3)根據(jù)投資對(duì)象的不同，基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金等。股票基金是指主要以股票為投資對(duì)象的投資基金;債券基金是指主要以債券為投資對(duì)象的投資基金;貨幣市場(chǎng)基金是指以國(guó)庫(kù)券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金;混合基金是指同時(shí)投資股票、債券或者其他投資品種的基金。

(4)按照投資理念的不同，基金可分為主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金。主動(dòng)型基金是力圖超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金;被動(dòng)型基金則不主動(dòng)尋求超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對(duì)象，通過(guò)試圖復(fù)制指數(shù)來(lái)跟蹤市場(chǎng)的表現(xiàn)，因此通常被稱為指數(shù)型基金。

(5)按只強(qiáng)基金的資金來(lái)源和用途的不同，可將基金分為在岸基金和離岸基金。在岸基金是指在本國(guó)募集資金并投資于本國(guó)證券市場(chǎng)的基金，在岸基金的投資者、基金管理人、基金托管人及其他當(dāng)事人均在本國(guó)境內(nèi)，因此監(jiān)管比較容易;離岸基金是指在一國(guó)發(fā)行基金，并將募集的資金投資于其他國(guó)家市場(chǎng)的基金。

(6)按照募集方式不同，基金可分為公募基金和私募基金。公募基金是指面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)售的基金;私募基金是指以非公開(kāi)方式向特定投資者募集資金設(shè)立的投資基金。

(7)按照資產(chǎn)配置比例的不同，基金可分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金和靈活配置型基金四類。偏股型基金指的是股票配置的比例比較高，債券的配置比例相對(duì)較低的基金。通常，股票配置比例為50%～70%，債券配置比例為20%～40%。偏債型基金指的是債券的配置比例較高，股票的配置比例則相對(duì)較低的基金。股債平衡型基金指的是股票與債券的配置比例較為平衡的基金，通常為40%~60%。靈活配置型基金指的是股票、債券的配置比例會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整。

證券投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。具體來(lái)看，它有以下特征：①集合投資，降低成本。投資基金集合了眾多投資者的小額資金，通過(guò)統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，可以顯著地降低交易成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益。②分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。投資基金將巨額的資金分散投資到多個(gè)市場(chǎng)，構(gòu)造有效的資產(chǎn)組合，最大限度地降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。③利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。證券投資基金實(shí)行的是利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則。④嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明。為保護(hù)投資者的利益，各國(guó)(地區(qū))基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地披露各種信息。⑤獨(dú)立托管，保障安全?；鸸芾砣素?fù)責(zé)基金的投資操作，本身不參與基金財(cái)產(chǎn)的保管，相互監(jiān)督，這種制衡機(jī)制可以保障投資者的利益。

（責(zé)任編輯：xy）

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