貨幣市場(chǎng)及其工具

一、貨幣市場(chǎng)及其構(gòu)成

貨幣市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)服務(wù)于短期資金融通的金融市場(chǎng)，主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。貨幣市場(chǎng)活動(dòng)的主要目的是保持資金的流動(dòng)性：一方面，滿足資金需求者的短期資金需求;另一方面，為資金充裕者的閑置資金提供短期盈利機(jī)會(huì)。

(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)

同業(yè)拆借市場(chǎng)是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過(guò)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場(chǎng)。

同業(yè)拆借市場(chǎng)有以下特點(diǎn)：①期限短。同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限最長(zhǎng)不得超過(guò)一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。②參與者廣泛。現(xiàn)代同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者相當(dāng)廣泛，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者。③在拆借市場(chǎng)交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。④信用拆借。同業(yè)拆借活動(dòng)都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，市場(chǎng)準(zhǔn)人條件比較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)主要以其信譽(yù)參加拆借活動(dòng)。也就是說(shuō)，同業(yè)拆借市場(chǎng)基本上都是信用拆借。

同業(yè)拆借市場(chǎng)有以下功能：①調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間資金短缺，提高資金使用效率。同業(yè)拆借市場(chǎng)使具有超額準(zhǔn)備金頭寸的金融機(jī)構(gòu)可以及時(shí)拆出資金，減少閑置資金，提高資金使用效率和盈利水平;同時(shí)，也為準(zhǔn)備金不足的金融機(jī)構(gòu)提供了高效率、低成本地獲取資金的途徑。②同業(yè)拆借市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體。③同業(yè)拆借市場(chǎng)可及時(shí)反映資金供求變化，提高金融資產(chǎn)的盈利水平。

(二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)義稱證券購(gòu)回協(xié)議市場(chǎng)，是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所，市場(chǎng)活動(dòng)由回購(gòu)與逆同購(gòu)組成?；刭?gòu)協(xié)議是指資金融入方在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買(mǎi)者簽訂的、在一定期限內(nèi)按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券的協(xié)議。

從表面上看，證券回購(gòu)是一種證券買(mǎi)賣(mài)，但實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣(mài)方以一定數(shù)量的證券為抵押進(jìn)行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購(gòu)回證券，且購(gòu)回價(jià)格高于賣(mài)出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。

在證券回購(gòu)協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場(chǎng)工具。

證券回購(gòu)作為一種重要的短期融資工具，在貨幣市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用：①證券回購(gòu)交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。②回購(gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具。③回購(gòu)協(xié)議交易有助于降低交易者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低經(jīng)營(yíng)成本，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和穩(wěn)定性。④發(fā)展回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)有助于推動(dòng)銀行間同業(yè)拆借行為規(guī)范化，有助于擴(kuò)大國(guó)債交易規(guī)模。

(三)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒(méi)有擔(dān)保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進(jìn)行交易的市場(chǎng)。

一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短。面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場(chǎng)上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽(yù)。因此無(wú)論對(duì)于發(fā)行者還是投資者而言，商業(yè)票據(jù)都是一種理想的貨幣市場(chǎng)工具。

(四)銀行承兌匯票市場(chǎng)

匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對(duì)象的市場(chǎng)就是銀行承兌匯票市場(chǎng)。

銀行承兌匯票市場(chǎng)主要由一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)，主要涉及匯票的出票和承兌行為;二級(jí)市場(chǎng)相當(dāng)于流通市場(chǎng)，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過(guò)程。

銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn)：①安全性高。由于匯票的主債務(wù)人是銀行，因此相對(duì)于商業(yè)票據(jù)而言，銀行承兌匯票的信用度較高，投資者的收益能夠得到更好的保障。②流動(dòng)性強(qiáng)。銀行承兌匯票以銀行信用為付款保證，在市場(chǎng)上易于轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)，變現(xiàn)能力強(qiáng)。③靈活性強(qiáng)。銀行承兌匯票的持有人既可以選擇在二級(jí)市場(chǎng)上出售票據(jù)或辦理貼現(xiàn)，也可以持有匯票到期獲得收益。正是由于銀行承兌匯票具有的以上特點(diǎn)，才使其成為貨幣市場(chǎng)上最受歡迎的一種短期信用工具。

(五)短期政府債券市場(chǎng)

短期政府債券是指一國(guó)政府部門(mén)為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種期限在一年以內(nèi)的債券憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門(mén)發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國(guó)庫(kù)券。一般所說(shuō)的短期政府債券市場(chǎng)指的就是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。

短期政府債券以國(guó)家信用為擔(dān)保，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，也極易在市場(chǎng)上變現(xiàn)，具有較高的流動(dòng)性。同時(shí)，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個(gè)重要因素。相對(duì)于其他貨幣市場(chǎng)工具而言，短期政府債券的面額較小。

政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。

(六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場(chǎng)

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國(guó)，由花旗銀行首先推出，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：①傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場(chǎng)上流通并轉(zhuǎn)讓。②傳統(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大。③傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會(huì)損失一些利息收入;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。④傳統(tǒng)定期存款依照期限長(zhǎng)短有不同的固定利率;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

二、我國(guó)的貨幣市場(chǎng)及其工具

(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)

我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代。1984年10月，國(guó)家對(duì)信貸資金管理體制實(shí)行了重大改革，允許各專(zhuān)業(yè)銀行互相拆借資金。新的信貸資金管理體制實(shí)施后不久，各專(zhuān)業(yè)銀行之間、同一專(zhuān)業(yè)銀行各分支機(jī)構(gòu)之間即開(kāi)辦了同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。1993年前后，金融機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)了拆借混亂的局面，主要表現(xiàn)為信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀行拆入資金，并將拆人的短期資金進(jìn)行證券投資和房地產(chǎn)投資。面對(duì)此種情況，中國(guó)人民銀行開(kāi)始規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)。1996年1月3日，經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行長(zhǎng)時(shí)間的籌備，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立。1998年10月，保險(xiǎn)公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng);1999年8月，證券公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)。2002年6月，中國(guó)外匯交易中心開(kāi)始為進(jìn)入機(jī)構(gòu)辦理外幣拆借業(yè)務(wù)，統(tǒng)一的國(guó)內(nèi)外幣同業(yè)拆借市場(chǎng)正式啟動(dòng)。2007年8月中國(guó)人民銀行《同業(yè)拆借管理辦法》正式施行，根據(jù)規(guī)定16類(lèi)金融機(jī)構(gòu)可以申請(qǐng)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)。

我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)主體日益多元化，滿足了金融市場(chǎng)中調(diào)劑資金余缺、資產(chǎn)負(fù)債管理等多種交易需求。同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與機(jī)構(gòu)包括了中資大型銀行、中資中小型銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、外資金融機(jī)構(gòu)以及其他金融機(jī)構(gòu)(如城市信用社、農(nóng)村信用社、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司、社?；?、投資公司、企業(yè)年金、其他投資產(chǎn)品等)。同業(yè)拆借期限最短為1天，最長(zhǎng)為1年。全國(guó)銀行問(wèn)同業(yè)拆借中心按1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年共11個(gè)品種計(jì)算和公布加權(quán)平均利率。

2016年，同業(yè)拆借累計(jì)成交95.9萬(wàn)億元，日均成交3821億元，日均成交同比增長(zhǎng)48.2%，增速比上年低23個(gè)百分點(diǎn)。從期限結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)交易更趨集中于隔夜品種，全年拆借隔夜品種的成交量占總量的87.6%，占比較上年上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。

(二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

我國(guó)證券同購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展是從1991年國(guó)債回購(gòu)開(kāi)始的。白1993年起，隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)債回購(gòu)交易得到迅速發(fā)展，回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)成為一個(gè)重要的短期資金融通市場(chǎng)。1997年6月前，債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所。1997年年初，為了防止銀行資金流人股票市場(chǎng)，中國(guó)人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購(gòu)交易，并在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展回購(gòu)交易。白2000年起，證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)只要滿足一定的條件，也可以進(jìn)入這一市場(chǎng)參與回購(gòu)交易。目前，具有債券交易資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、農(nóng)村信用聯(lián)社、城市信用社等存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司及其管理的基金、資產(chǎn)管理組合、保險(xiǎn)產(chǎn)品、財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外資金融機(jī)構(gòu)，均可進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易。

回購(gòu)協(xié)議主要有質(zhì)押式同購(gòu)和買(mǎi)斷式同購(gòu)兩種。質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融人方(正回購(gòu)方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購(gòu)方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在未來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)解除出質(zhì)債券上質(zhì)權(quán)的融資行為。質(zhì)押式回購(gòu)的期限為1天到365天。買(mǎi)斷式回購(gòu)指?jìng)钟腥?正回購(gòu)方)將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方(逆回購(gòu)方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買(mǎi)斷式回購(gòu)的期限為1天到91天。

我國(guó)證券回購(gòu)市場(chǎng)已經(jīng)成為市場(chǎng)參與者進(jìn)行短期融資、流動(dòng)性管理的主要場(chǎng)所，成為央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作、實(shí)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺(tái)。銀行間回購(gòu)利率也已成為反映貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格的市場(chǎng)化利率基準(zhǔn)，為貨幣政策的決策提供了重要依據(jù)，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中扮演重要角色。

2016年，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)累計(jì)成交601.3萬(wàn)億元，日均成交2.4萬(wàn)億元，日均成交同比增長(zhǎng)30.3%，增速比上年低74.5個(gè)百分點(diǎn)。從期限結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)交易仍主要集中于隔夜品種，全年回購(gòu)隔夜品種占總量的85.2%，占比較上年提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

(三)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

按照《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的規(guī)定，我國(guó)的票據(jù)包括支票、本票和匯票。支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》所稱的本票是指銀行本票。匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。銀行匯票是匯款人將款項(xiàng)交給銀行，由銀行簽發(fā)給匯款人，持往異地由指定銀行辦理轉(zhuǎn)賬或向指定銀行兌取款項(xiàng)的票據(jù)。商業(yè)匯票是收款人對(duì)付款人簽發(fā)的，要求付款人于一定時(shí)間內(nèi)無(wú)條件支付一定金額給收款人或持票人的一種書(shū)面憑證。另根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)票據(jù)也可由付款人簽發(fā)或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)，于到期日向收款人支付款項(xiàng)。

我國(guó)的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀(jì)80年代初首先在上海產(chǎn)生。1989年，為了支持企業(yè)的發(fā)展，拓寬企業(yè)合理的資金融通渠道，中國(guó)人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問(wèn)題的通知》，以文件形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2000年11月9日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，我國(guó)在上海開(kāi)辦了內(nèi)地第一家專(zhuān)業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)——中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部，標(biāo)志著中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入了專(zhuān)業(yè)化、規(guī)模化和規(guī)范化的新階段。2003年6月30日，中國(guó)票據(jù)網(wǎng)正式啟用，標(biāo)志著全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)的形成和我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)分割局面的結(jié)束。經(jīng)過(guò)一系列的規(guī)范整頓，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入了良性的、健康的發(fā)展軌道。

2014年，在流動(dòng)性寬松的金融環(huán)境下，隨著余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金理財(cái)產(chǎn)品收益率開(kāi)始持續(xù)下跌，收益率更高和相對(duì)穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)受到市場(chǎng)熱捧?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)，是指借助互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)通信技術(shù)平臺(tái)為融資企業(yè)和公眾提供信息平臺(tái)，以理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售的方式募集社會(huì)公眾投資資金為融資企業(yè)提供商業(yè)匯票融資服務(wù)的票據(jù)業(yè)務(wù)形式，開(kāi)創(chuàng)了將融資企業(yè)的票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣泛的理財(cái)投資人的P2B新模式。在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)新業(yè)態(tài)發(fā)展中，主要商業(yè)銀行注重互聯(lián)網(wǎng)金融思維在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的運(yùn)用，加大票據(jù)金融服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，重點(diǎn)在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)代理接入、票據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)加大創(chuàng)新力度，部分中小銀行與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)合作發(fā)展票據(jù)代理審驗(yàn)、托管和托收等票據(jù)中介服務(wù)，票據(jù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)。

(四)短期融資券市場(chǎng)

2005年9月中國(guó)人民銀行制定了《短期融資券管理辦法》，該辦法的頒布為我國(guó)非金融企業(yè)提供了一個(gè)新的融資渠道，我國(guó)貨幣市場(chǎng)又增添了一個(gè)高效的貨幣市場(chǎng)工具。所謂短期融資券，是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，最長(zhǎng)期限不超過(guò)365天。作為一種嶄新的金融工具，短期融資券具有4個(gè)特點(diǎn)：①發(fā)行主體是我國(guó)“非金融”企業(yè)法人，因此短期融資券具有媒介儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的融資功能。②短期融資券具有債券性質(zhì)，是發(fā)行企業(yè)的一項(xiàng)負(fù)債，必須還本付息。③限定在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，向銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行，因此對(duì)貨幣市場(chǎng)體系具有一定結(jié)構(gòu)調(diào)整作用。④該種證券期限較短，本質(zhì)上是一種融資性商業(yè)票據(jù)，對(duì)企業(yè)短期流動(dòng)性資金管理意義較為重大。2008年4月為進(jìn)一步完善銀行間債券市場(chǎng)管理，促進(jìn)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展，中國(guó)人民銀行制定并實(shí)施了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，該辦法所稱的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券納入該辦法管理。

2010年12月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出了一種新型短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品——超短期融資券。超短期融資券是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。作為企業(yè)短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品，超短期融資券屬于貨幣市場(chǎng)工具范疇，產(chǎn)品性質(zhì)與國(guó)外短期商業(yè)票據(jù)相似，具有信息披露簡(jiǎn)潔、注冊(cè)效率高、發(fā)行方式高效、資金使用靈活等特點(diǎn)。超短期融資券的推出增加了貨幣市場(chǎng)短期金融工具的種類(lèi)，滿足了投資者多元化的投資需求，提高了企業(yè)直接融資比例，對(duì)金融市場(chǎng)將產(chǎn)生積極深遠(yuǎn)的意義。

(五)同業(yè)存單市場(chǎng)

我國(guó)在1986年開(kāi)始就由交通銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行相繼發(fā)行了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。1989年5月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》(后于1996年進(jìn)行了修訂)，對(duì)CDs的管理進(jìn)行了完善和規(guī)范。CDs利率最高可比同期存款利率上浮10%，可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)骖~較小(對(duì)城鄉(xiāng)居民個(gè)人發(fā)行的面額為1萬(wàn)元、2萬(wàn)元、5萬(wàn)元;對(duì)企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的面額為50萬(wàn)元、100萬(wàn)元、500萬(wàn)元)，需繳存存款準(zhǔn)備金。不過(guò)，出于對(duì)高息攬存、存款“大搬家”的憂慮，中國(guó)人民銀行曾一度限制CDs的利率，加之還未形成統(tǒng)一的限制CDs的利率和統(tǒng)一的二級(jí)流通市場(chǎng)，以及由于交易制度、技術(shù)系統(tǒng)較為落后，CDs在流通過(guò)程中產(chǎn)生了偽造存單用于詐騙等犯罪問(wèn)題。1996年以后CDs市場(chǎng)幾乎陷于停滯，最終中國(guó)人民銀行于1997年4月暫停CDs的發(fā)行。

同業(yè)存單是指由銀行業(yè)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場(chǎng)工具。2013年12月，中國(guó)人民銀行發(fā)布實(shí)施《同業(yè)存單管理暫行辦法》。此后，中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等10家金融機(jī)構(gòu)分別發(fā)行了首批同業(yè)存單產(chǎn)品，并陸續(xù)開(kāi)展了二級(jí)市場(chǎng)交易，初步建立了同業(yè)存單雙邊報(bào)價(jià)做市制度c同業(yè)存單作為存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以規(guī)范的市場(chǎng)化方式進(jìn)行同業(yè)間融資的金融工具，是貨幣市場(chǎng)上重要的交易品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：①投資和交易主體均為銀行間市場(chǎng)成員。同業(yè)存單的發(fā)行主體為銀行業(yè)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，投資和交易對(duì)象為銀行間拆借市場(chǎng)成員、基金管理公司及基金類(lèi)產(chǎn)品。②市場(chǎng)化的定價(jià)原則。同業(yè)存單的發(fā)行價(jià)格以市場(chǎng)化方式來(lái)確定，利率參考Shibor或以Shi-bor為浮動(dòng)利率計(jì)息基準(zhǔn)確定。③發(fā)行方式標(biāo)準(zhǔn)化、透明化。同業(yè)存單發(fā)行采取電子化的方式，在銀行間市場(chǎng)上公開(kāi)或定向發(fā)行。年度發(fā)行計(jì)劃、發(fā)行公告等相關(guān)信息均通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)和上海清算所官方網(wǎng)站予以披露。④具有較好的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。公開(kāi)發(fā)行的同業(yè)存單可進(jìn)行交易流通，并可作為回購(gòu)交易的標(biāo)的物。同業(yè)存單的推出，有利于進(jìn)一步拓寬銀行業(yè)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的融資渠道，改善金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理;有利于提高同業(yè)業(yè)務(wù)定價(jià)透明度，引導(dǎo)和規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，促進(jìn)銀行間市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行;有利于擴(kuò)大Shibor運(yùn)用的市場(chǎng)基礎(chǔ)，支持和驗(yàn)證中長(zhǎng)端Shibor的基準(zhǔn)性，進(jìn)一步健全金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。

大額存單是由銀行業(yè)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證。2015年6月2日，中國(guó)人民銀行正式發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》;6月15日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員正式啟動(dòng)發(fā)行首期大額存單產(chǎn)品。7月30日，大額存單發(fā)行主體范圍由市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員擴(kuò)大到基礎(chǔ)成員中的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)和具有同業(yè)存單發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的地方法人金融機(jī)構(gòu)及外資銀行，機(jī)構(gòu)數(shù)由9家擴(kuò)大至102家。截至2016年年底，可發(fā)行大額存單的機(jī)構(gòu)已達(dá)445家02016年6月6日，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步將個(gè)人投資人認(rèn)購(gòu)大額存單的起點(diǎn)金額由30萬(wàn)元調(diào)整至20萬(wàn)元。全年金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行大額存單16896期，發(fā)行總量為5.3萬(wàn)億元，同比增加3萬(wàn)億元。同時(shí)，中國(guó)人民銀行正在積極推進(jìn)大額存單二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓交易。大額存單發(fā)行交易的有序推進(jìn)，是利率市場(chǎng)化改革的重要舉措，進(jìn)一步擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，有利于培養(yǎng)金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。

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