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EVA財務管理系統(tǒng)是由美國紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司(SternStewart&CO.)所提出的一種業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)，它的目的在于使公司管理者以股東價值最大化作為其行為準則。本文對EVA的理論淵源進行了論述，并介紹了EVA指標對GAAP的相應調整、EVA標準的制訂及與EVA相關的激勵制度，希望能對構建我國企業(yè)的業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)有所啟示。

剩余收益經濟增加值業(yè)績評價市場增加值紅利銀行

目前許多美、英公司都使用EVA財務管理系統(tǒng)來評價企業(yè)業(yè)績，西方學術界也出現了大量的文章對其進行探討。有鑒于此，我們集中地論述了EVA系統(tǒng)的理論基儲對公認會計原則(GAAP)的調整、基準EVA的制訂以及與之相關的激勵制度，以探尋EVA作為一種監(jiān)控和激勵企業(yè)經理工具的內在性質，并希望以此為構建我國企業(yè)的業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)做一參考。

一、剩余收益：EVA的思想淵源

早在19世紀40年代，一些西方會計學者就將一系列未來現金流的現值重新表述成目前賬面值與未來剩余收益的現值之和(Preinreich，1938;EdwardsandBell，1961;Peasnell，1982)。奧爾森(1989，1995)、費爾森和奧爾森(1995，1996)對該方比如，AT&T,CocaCola.Chrysler.QuakerOats等等。法進行的理論分析工作更使得該方法的可信度日益增長，目前它已成為在以資本市場為基礎的財務會計研究領域的一個重要框架。我們就借助于這一框架來推演作為EVA財務管理系統(tǒng)基礎的理論公式。

要使由一系列未來現金流現值之和表述的公司價值等于由目前賬面值與未來剩余收益現值之和表述的公司價值，其首要條件是滿足凈盈余會計聯(lián)系，即：

Bt=Bt-l+NIt-Ct………………………(1)

上式中Bt表示時刻t權益的賬面價(包括債權和股權)，NIt表示時刻t—1到時刻t的期間內的會計利潤，Ct為該期間對所有者的凈支付。凈盈余會計聯(lián)系要求所有影響賬面價值的利得與損失都應包括在利潤中，即從一個期間到另一個期間賬面值的變化等于利潤減去股利凈支付。該假設允許基于未來盈余和賬面價值表示投資者獲得的未來現金流，這里的收益是基于股東的角度和利潤的實體觀來定義的。如果采用利潤的實體觀，凈資產等于股東權益加債權;如果采納利潤的所有權觀，凈資產等于股東權益。每個期間的剩余收益(則)被定義為該期間的會計利潤與該期間的資本成本之差，用公式表述為：

RIt=NIt-(rXBt-1)………………………(2)

這里的r是資本成本，表示收益返還率，假設它是常量。NIt表示該期間的會計利潤。

我們用所有未來現金流的現值表述公司價值：

上式中Vt表示t時刻公司權益(包括債權和股權)的價值，r是折現率(假定為常量)，Ct+r代表來自未來期間的現金流，應用凈盈余聯(lián)系，將上式用剩余收益加以重新表述：

如果令τ趨向于∞時，Bt+r/(1+r)τ趨向于零，則方程(3b)又可表示成：

方程(3c)的成立必須以凈盈余聯(lián)系為前提，這一點是至關重要的。穩(wěn)健會計的處理方式可以改變方程(3c)右邊的兩個項目的相對數量，即在t時刻壓低權益的賬面值，但是將提高后續(xù)期間的剩余收益。斯特恩·斯圖爾特將賬面值和利潤的傳統(tǒng)會計計量加以調整，并將調整后的剩余收益結果稱之為經濟增加值(EVA)。這時，又可將方程(3c)表示成：

上式中的Bt是經斯特恩·斯圖爾特調整后的賬面價值，方程(3d)提供了EVA財務管理系統(tǒng)的理論基矗經濟價值Vt與賬面價值Bt之所以不同主要在于利得與損失的確認時間不同。經濟價值超過賬面價值的部分被認為是企業(yè)未確認的商譽。方程(3d)為該觀點提供了一個正式的表述，即企業(yè)未確認的商譽是未來EVA的現值。如果企業(yè)創(chuàng)造的經濟價值超過了它投入的資本價值，則該企業(yè)是成功的。市場是企業(yè)是否成功的最后仲裁者，因而企業(yè)所創(chuàng)造的經濟價值最后必然導致企業(yè)股權和債權的高市值。斯特恩·斯圖爾特將市值超過投入資本的部分稱為“市場增加值”(MVA)，并用公式表述成：

基于上述表述，一個企業(yè)是否成功主要在于其創(chuàng)造的未來EVA的現值。但是，有人認為，這樣定義成功存在一個困難，首先，賬面價值反映了所有者投資或再投資的數量(即投入資本和留存盈余)，這構成了評估未來成就的基準。第二，賬面價值按年累積成就，即確認在過去的EVA中和未分配給所有者的數額。過去確認的利得越大，Bt就越高，所以MVAt就越低。他們認為應從投資基礎中排除留存收益以解決該問題。而且，就在目前和將來通過MVA測試而言，過去對利得的會計確認為此制造了負擔。僅僅在企業(yè)剛開始運營時，方程(4)是對企業(yè)價值的明確計量，因為在該時點，不存在不完善的會計計量歪曲企業(yè)過去的業(yè)績。

我們用ROAt表示資產收益率，由于ROAt=NIt/Bt-l，所以，還可以將EVA表述成：

MVAt=NIt-rBt-l=(ROAt一r)Bt-l………………..(5)

NIt是經過調整后的凈收益。經過以上的論述，我們認為：因為可以將EVA植入一個正式的價值評估模型中，并能將其分解成包括獲利能力的項目，所以，它在理論上提供了一個引人注意之處，即能夠基于會計數字表示價值動因。比如，將方程(5)帶入方程(3d)，能直接產生以EVA為基礎的會計價值評估模型

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（責任編輯：昆凌）

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