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2014年中級會計職稱考試大綱《財務(wù)管理》第六章

發(fā)表時間:2014/6/25 9:08:12 來源:互聯(lián)網(wǎng) 點(diǎn)擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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第二節(jié) 投資項目財務(wù)評價指標(biāo)

常用的財務(wù)可行性評價指標(biāo)有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率和回收期等,圍繞這些評價指標(biāo)進(jìn)行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、回收期法等評價方法。同時,按照是否考慮了貨幣時間價值來分類,這些評價指標(biāo)可以分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。考慮了貨幣時間價值因素的稱為動態(tài)評價指標(biāo),沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態(tài)評價指標(biāo)。

一、項目現(xiàn)金流量

由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支,叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中,現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額,稱為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow,NCF)。一般情況下,現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。

(一)投資期

投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量,即在該投資項目上的原始投資,包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運(yùn)資金。

(二)營業(yè)期

營業(yè)階段是投資項目的主要階段,該階段既有現(xiàn)金流入量,也有現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流入量主要是營運(yùn)各年的營業(yè)收入,現(xiàn)金流出量主要是營運(yùn)各年的付現(xiàn)營運(yùn)成本。

在營業(yè)期不追加營運(yùn)資本投資的情況下,投資項目正常營運(yùn)階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量,可按下列公式進(jìn)行測算:

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=收入×(1一所得稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅率

式中,非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

(三)終結(jié)期

終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量,包括固定資產(chǎn)變價凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營運(yùn)資金的收回。

二、凈現(xiàn)值(NPV)

(一)基本原理

凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

計算凈現(xiàn)值時,要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn),預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)值為正,方案可行,說明方案的實(shí)際報酬率高于所要求的報酬率;凈現(xiàn)值為負(fù),方案不可取,說明方案的實(shí)際投資報酬率低于所要求的報酬率。

當(dāng)凈現(xiàn)值為零時,說明方案的投資報酬剛好達(dá)到所要求的投資報酬。所以,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。

(二)對凈現(xiàn)值法的評價

凈現(xiàn)值法簡便易行,其主要的優(yōu)點(diǎn)在于:第一,適用性強(qiáng),能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。第二,能靈活地考慮投資風(fēng)險。

凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷,主要表現(xiàn)在:第一,所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二,不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。第三,凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

三、年金凈流量(ANCF)

項目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量,稱為年金凈流量(Annual NCF)。年金凈流量的計算式為:

年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣,年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零,說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出,投資項目的凈現(xiàn)值大于零,方案的報酬率大于所要求的報酬率,方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時,年金凈流量越大,方案越好。

年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案壽命期相同時,實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時,它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn),不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

現(xiàn)值指數(shù)(Present Value Index)是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計算式為:

現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

若現(xiàn)值指數(shù)大于1,方案可行,說明方案實(shí)施后的投資報酬率高于預(yù)期報酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行,說明方案實(shí)施后的投資報酬率低于預(yù)期報酬率?,F(xiàn)值指數(shù)越大,方案越好。

現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時,實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比,是一個相對數(shù)指標(biāo),反映了投資效率,所以,用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來評價獨(dú)立投資方案,可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn),從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。

五、內(nèi)含報酬率(IRR)

(一)基本原理

內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return),是指使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率是投資方案的實(shí)際可能達(dá)到的投資報酬率。

(二)對內(nèi)含報酬率法的評價

內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:第一,內(nèi)含報酬率反映了投資項目可能達(dá)到的報酬率,易于被高層決策人員所理解。第二,對于獨(dú)立投資方案的比較決策,如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率,并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合,反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。

內(nèi)含報酬率法的主要缺點(diǎn):第一,計算復(fù)雜,不易直接考慮投資風(fēng)險大小。第二,在互斥投資方案決策時,如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,有時無法作出正確的決策。

六、回收期(PP)

回收期是指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時所經(jīng)歷的時間,即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間。用回收期指標(biāo)評價方案時,回收期越短越好。

(一)靜態(tài)回收期

靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值,直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作為回收期。

(二)動態(tài)回收期

動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn),以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。

第三節(jié) 項目投資管理

項目投資,是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)體性資產(chǎn),以形成生產(chǎn)能力,開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資。項目投資一般是企業(yè)的對內(nèi)投資,也包括以實(shí)物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。

一、獨(dú)立投資方案的決策

獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策,評價各方案本身是否可行,即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時,決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序。排序分析時,以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評價標(biāo)準(zhǔn),一般采用內(nèi)含報酬率法進(jìn)行比較決策。

二、互斥投資方案的決策

互斥投資方案,方案之間互相排斥,不能并存,因此決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案,屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應(yīng)該淘汰哪個方案,即選擇最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟(jì)效益最大的要求出發(fā),互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價標(biāo)準(zhǔn)。因此一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項目壽命期的影響,因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。

三、固定資產(chǎn)更新決策

從決策性質(zhì)上看,固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此,固定資產(chǎn)更新決策所采用的決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法,一般不采用內(nèi)含報酬率法。

(責(zé)任編輯:xll)

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