資本市場及其工具

一、資本市場及其構

資本市場是指以期限在一年以上的金融資產(chǎn)為交易標的物的金融市場。一般來說，資本市場包括銀行中長期存貸款市場和有價證券市場兩大部分。通常，資本市場主要是指債券市場和股票市場。

(一)債券市場

1.債券的概念與特征

債券是債務人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。它反映了籌資者和投資者之間的債權債務關系。

根據(jù)發(fā)行主體、利息支付方式、性質(zhì)等的不同，債券可分為不同的類型。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。根據(jù)利率是否同定，債券可分為固定利率債券和浮動利率債券。根據(jù)利息支付方式的不同，債券可分為附息債券、貼現(xiàn)債券和息票累積債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔保債券等。根據(jù)募集方式的不同，債券可分為公募債券和私募債券。根據(jù)債券券面形態(tài)的不同，債券可分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券。根據(jù)是否可以轉(zhuǎn)換，債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

作為資本市場上最為重要的工具之一，債券具有以下特征：①償還性。債券有規(guī)定的償還期限，債務人必須按期向債權人支付利息和償還本金。②流動性。在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強的流動性。一般來說，債券市場越發(fā)達，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短時，債券的流動性就越強。③收益性。債券能夠為投資者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期利息收入以及在二級市場上出售債券時獲得的買賣價差。④安全性。與股票等其他有價證券相比，債券的投資風險較小，安全性較高。這是因為：債券的發(fā)行要經(jīng)過有關部門的嚴格審查，一般只有信譽較高的籌資人才能獲準發(fā)行債券;債券利率是固定的，且二級市場上的價格也比較穩(wěn)定;即使在企業(yè)破產(chǎn)時，債券的持有者也享有優(yōu)先于股票持有者的求償權。

2.債券市場的含義及功能

債券市場是發(fā)行和買賣債券的市場。根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通市場。債券發(fā)行市場又稱一級市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場c債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機構以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，銷售到投資者手中。債券流通市場又稱二級市場，是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認購，即確立了一定期限的債權債務關系，但通過債券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權，把債權變現(xiàn)。根據(jù)市場組織形式，債券流通市場可進一步分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。場內(nèi)交易市場是指在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場。場外交易市場是在證券交易所以外進行證券交易的市場。根據(jù)債券發(fā)行地點的不同，債券市場可以劃分為國內(nèi)債券市場和國際債券市場。國內(nèi)債券市場的發(fā)行者和發(fā)行地點屬于同一個國家，而國際債券市場的發(fā)行者和發(fā)行地點不屬于同一個國家。

債券市場的功能包括：①債券市場作為金融市場的一個重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能。②債券體現(xiàn)了收益性與流動性的統(tǒng)一，是資本市場上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。③債券市場能夠較為準確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實力和財務狀況。同時，債券市場上的國債利率通常被視為無風險資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價基礎。④債券市場是中央銀行實施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過在證券市場上買賣國債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進行公開市場操作，對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控。

(二)股票市場

股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以諉明股東所持股份的憑證，是一種有價證券。股份有限公司將其資本劃分為金額相等的股份，而公司股份采取股票的形式。我國《公司法》規(guī)定，股票采用紙面形式或者國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他形式。股票是一種所有權憑證，實質(zhì)上代表了股東對股份公司凈資產(chǎn)的所有權，股東依法享有資產(chǎn)收益、重大決策、選擇管理者等權利，同時也承擔相應的責任與風險。

股票有普通股和優(yōu)先股之分。普通股是最常見的一種股票，其持有者享有股東的基本權利和義務。通常，只有普通股股東有權參與投票決定公司的重大事務，如董事會的選舉、批準發(fā)行新股、修改公司章程以及采納新的公司章程等。普通股的股利完全隨公司盈利的高低而變化，普通股股東在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上列在債權人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔的風險也相應較高。優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權利(如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財產(chǎn))的股票。優(yōu)先股股東享有公司的紅利，但通常沒有投票權。優(yōu)先股股東與普通股股東一樣分享公司所有權，但只有在公司有收益時才能得到補償。因此，如果公司沒有足夠的收益去支付優(yōu)先股股利，可暫緩紅利的分發(fā)而無須擔憂破產(chǎn)。通常優(yōu)先股股東不參與超過原定年紅利之外的利潤分配，所有超出支付優(yōu)先股紅利之外的利潤屬于普通股股東。根據(jù)記名與否，股票可分為記名股票與不記名股票。記名股票是指在股東名冊上登記了持有人的姓名或名稱及住址，并在股票上同時注明持有人姓名或名稱的股票。不記名股票是指股票票面和股份公司股東名冊上均不記載股東姓名的股票。根據(jù)是否在股票上標明金額，股票可分為有面額股票與無面額股票。有面額股票是指在股票票面上記載一定金額的股票。無面額股票是指股票票面上不記載金額的股票。

股票市場是股票發(fā)行和流通的市場，可分為一級市場和二級市場。一級市場就是股票的發(fā)行市場，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場。二級市場即股票的流通市場，是指對已發(fā)行的股票進行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場。股票的發(fā)行是流通的基礎;流通市場的存在又保證了股票的流動性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場的正常運行。

(三)投資基金市場

證券投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機構化。

由于基金產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，基金的分類也日益復雜。根據(jù)不同標準可將證券投資基金劃分為不同的種類。

(1)從基金的運作方式來看，根據(jù)基金份額是否可增加或減少，司分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金設立后，投資者可以隨時申購或贖回基金份額，因此基金規(guī)模不固定;封閉式基金的規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。

(2)根據(jù)組織形態(tài)的不同，證券投資基金主要分為公司型基金和契約型基金。公司型基金依據(jù)公司章程設立，基金投資者是公司的般東，按照其所持股份分享投資收益，承擔有限責任。公司型基金具有獨立的“法人”地位，一般設有董事會，代表投資者的利益行使職權。公司型基金雖在形式上類似一般的股份公司，但不設經(jīng)營管理層，而委托投資顧問(基金管理公司)管理基金資產(chǎn);契約型基金依據(jù)投資者、基金管理人、托管人之間所簽署的基金合同而設立，基金投資者的權利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上。

(3)根據(jù)投資對象的不同，基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等。股票基金是指主要以股票為投資對象的投資基金;債券基金是指主要以債券為投資對象的投資基金;貨幣市場基金是指以國庫券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金;混合基金是指同時投資股票、債券或者其他投資品種的基金。

(4)按照投資理念的不同，基金可分為主動型基金和被動型基金。主動型基金是力圖超過業(yè)績比較基準的基金;被動型基金則不主動尋求超越市場的表現(xiàn)，一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對象，通過試圖復制指數(shù)來跟蹤市場的表現(xiàn)，因此通常被稱為指數(shù)型基金。

(5)按只強基金的資金來源和用途的不同，可將基金分為在岸基金和離岸基金。在岸基金是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的基金，在岸基金的投資者、基金管理人、基金托管人及其他當事人均在本國境內(nèi)，因此監(jiān)管比較容易;離岸基金是指在一國發(fā)行基金，并將募集的資金投資于其他國家市場的基金。

(6)按照募集方式不同，基金可分為公募基金和私募基金。公募基金是指面向社會公眾公開發(fā)售的基金;私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集資金設立的投資基金。

(7)按照資產(chǎn)配置比例的不同，基金可分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金和靈活配置型基金四類。偏股型基金指的是股票配置的比例比較高，債券的配置比例相對較低的基金。通常，股票配置比例為50%～70%，債券配置比例為20%～40%。偏債型基金指的是債券的配置比例較高，股票的配置比例則相對較低的基金。股債平衡型基金指的是股票與債券的配置比例較為平衡的基金，通常為40%~60%。靈活配置型基金指的是股票、債券的配置比例會根據(jù)市場狀況進行調(diào)整。

證券投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的一種信托關系，是一種間接投資工具。具體來看，它有以下特征：①集合投資，降低成本。投資基金集合了眾多投資者的小額資金，通過統(tǒng)一經(jīng)營，可以顯著地降低交易成本，實現(xiàn)規(guī)模收益。②分散投資，降低風險。投資基金將巨額的資金分散投資到多個市場，構造有效的資產(chǎn)組合，最大限度地降低投資的非系統(tǒng)性風險。③利益共享，風險共擔。證券投資基金實行的是利益共享、風險共擔的原則。④嚴格監(jiān)管，信息透明。為保護投資者的利益，各國(地區(qū))基金監(jiān)管機構都對基金業(yè)實行嚴格監(jiān)管，及時、準確、充分地披露各種信息。⑤獨立托管，保障安全?；鸸芾砣素撠熁鸬耐顿Y操作，本身不參與基金財產(chǎn)的保管，相互監(jiān)督，這種制衡機制可以保障投資者的利益。

二、我國的資本市場及其工具

(一)債券市場

我國的債券市場首先是從國債市場產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來的。1981年我國重新恢復國債發(fā)行，但當時不是市場化發(fā)行。1996年年末建立債券中央托管機構后，中國債券市場進入快速發(fā)展階段。1997年銀行間市場成立后，我國逐漸形成了以銀行間市場為主，交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場為輔，互通互聯(lián)、分工合作的多層次債券市場。

銀行間市場是債券市場的主體，債券存量和債券交易量占整個市場的90%左右。2016年，銀行間債券市場現(xiàn)券交易127.1萬億元，日均成交5063億元，日均成交同比增長45.4%。從交易主體看，中資中小型銀行和證券業(yè)機構是主要的賣出方，全年凈賣出現(xiàn)券4.5萬億元;其他金融機構是主要的買入方。銀行間債券市場的交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠期交易等。銀行間債券市場的債券發(fā)行機構包括財政部、政策性銀行、中國鐵路總公司、商業(yè)銀行、非銀行金融機構、國際開發(fā)機構和非金融企業(yè)等。隨著銀行間市場創(chuàng)新產(chǎn)品的推出和基礎設施的完善，市場層次更加豐富，運行效率進一步提高，銀行間市場的影響日益擴大，正在吸引越來越多境內(nèi)外機構積極參與市場活動。截至2015年年末，我國銀行間市場共有各類參與者9642家，其中，境內(nèi)法人機構投資者2094家，境內(nèi)非法人機構投資者7240家。共有308家包括境外中央銀行或貨幣當局、國際金融機構、主權財富基金、人民幣業(yè)務清算行、跨境貿(mào)易人民幣結算境外參加行、境外保險機構、人民幣合格境外機構投資者(RQFⅡ)和合格境外機構投資者(QFⅡ)等在內(nèi)的境外機構進入銀行間債券市場，較上年末增加128家。

交易所市場是由各類社會投資者參與的零售市場，實行凈額結算c交易所市場實行兩級托管體制，其中，中央國債登記結算有限公司為一級托管人，負責為交易所開立代理總賬戶，中國證券登記結算公司為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央國債登記結算有限公司與交易所投資者沒有直接的權責關系。交易所交易結算由中國證券登記結算公司負責。交易所債券市場的交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購和融資融券。2010年10月，中國證券監(jiān)督管理委員會、中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會三個部門發(fā)布了《關于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點有關問題的通知》，批準啟動上市商業(yè)銀行進入證券交易所債券市場進行交易，上市商業(yè)銀行時隔13年重新回到交易所債券市場。

商業(yè)銀行柜臺市場是債券市場的補充，也屬于零售市場。商業(yè)銀行柜臺市場是指銀行通過營業(yè)網(wǎng)點(含電子銀行系統(tǒng))與投資人進行債券買賣，并辦理相關托管與結算等業(yè)務的市場c與交易所市場不同的是，承辦銀行日終需將余額變動數(shù)據(jù)傳給中央國債登記結算有限公司，同時中央國債登記結算有限公司為柜臺投資人提供余額查詢服務，成為保護投資者權益的重要途徑。商業(yè)銀行柜臺市場的交易品種是現(xiàn)券交易。2014年3月5日，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行公告[2014]第3號》，將商業(yè)銀行柜臺債券業(yè)務品種由記賬式國債擴大至國家開發(fā)銀行債券、政策性金融債券和中國鐵路總公司債券等政府支持機構債券，進一步豐富居民投資選擇，推動多層次債券市場建設。

銀行間市場、交易所市場、商業(yè)銀行柜臺市場的比較見表1-1。

按幣種劃分，我國的債券可分為人民幣債券和外幣債券。人民幣債券占據(jù)當前中國債券市場的絕大部分份額，達到托管量和交易結算量的99%以上。2003年國家開發(fā)銀行在國內(nèi)發(fā)行了5億美元的金融債券，這是新中國建立以來在國內(nèi)發(fā)行的第一筆外幣債券。按債券屬性劃分，我國債券包括政府債券、中央銀行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)、國際機構債、可轉(zhuǎn)換債券、政府支持機構債(目前包括匯金公司發(fā)行的債券)以及政府支持債券(2011年以來鐵道部發(fā)行的債券)等。政府債券包括國債和地方政府債。中央銀行票據(jù)的發(fā)行人為中國人民銀行。金融債券包括政策性金融債券、商業(yè)銀行債券、財務公司債券、證券公司債券、金融租賃公司和汽車金融公司的金融債券、保險公司次級債務、資產(chǎn)支持證券等，企業(yè)債券包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。短期融資券是指我國境內(nèi)非金融企業(yè)發(fā)行的一年期以內(nèi)的短期融資工具。中期票據(jù)是指非金融企業(yè)發(fā)行的一年以上的融資工具。國際機構債指國際機構在我國境內(nèi)發(fā)行的債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的債券。近幾年來，我國債券市場規(guī)模不斷擴大，市場交易規(guī)則逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等基礎建設不斷加快。2016年，債券市場累計發(fā)行各類債券35.6萬億元，同比增長55.5%，主要是地方政府債券、公司債和同業(yè)存單發(fā)行快速增長。2016年年末，國內(nèi)各類債券余額為63.8萬億元，同比增長30.8%。

(二)股票市場

我國股票市場上可交易的股票包括A股和B股。A股，即人民幣普通股，是由中國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票。這種股票按規(guī)定只能由我國居民或法人購買。B股，即境內(nèi)上市外資股，是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在中困境內(nèi)證券交易所上市交易的外資股。以前B股的投資者僅限境外或中國香港、澳門及臺灣地區(qū)，但從2001年2月起，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國證監(jiān)會)開始允許境內(nèi)居民個人投資B股，境內(nèi)投資者逐漸成為B股市場的重要投資主體。

另外，在我國上市公司的股票按投資主體性質(zhì)可以分為國有股、法人股、社會公眾股和外資股，、國有股是指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構，以其合法財產(chǎn)向公司投資所形成的股份。外資股是指股份公司向外國和我國港澳臺地區(qū)投資者發(fā)行的股票。2013年11月30日，國務院發(fā)布《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》，決定開展優(yōu)先股試點。優(yōu)先股的推出，有利于拓展企業(yè)補充資本的渠道，加快發(fā)展直接融資，推動企業(yè)兼并重組，同時為投資者提供多元化投資渠道，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

改革開放以來，我國的股票市場發(fā)展十分迅速。20世紀80年代初期，部分企業(yè)以股份形式集資開發(fā)項目或組建新企業(yè)，這時股票的認購對象主要是內(nèi)部職工和部分法人單位，以后逐漸向社會公開發(fā)行，但是股票的規(guī)范化程度不高。隨著1990年12月和1991年7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營運，股票市場得到了迅速發(fā)展。1993年以后，股票市場試點由點及面，擴大到全國，同時不斷探索股票發(fā)行方式，新股發(fā)行逐漸向市場化和公開化方式演進。

目前，我國的股票市場主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(即所謂的“三板市場”)也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。

主板市場是我國股票市場最重要的組成部分，以滬、深兩市為代表：在主板市場上市的企業(yè)一般來白有發(fā)展前途的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的資本規(guī)模和相對穩(wěn)定的業(yè)績同報。我國的主板市場發(fā)展迅速，極大地拓寬了企業(yè)的融資渠道，促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展。

2004年5月，中國證監(jiān)會正式批準深圳證券交易所設立中小企業(yè)板市場，這對于促進中小企業(yè)及民營企業(yè)的發(fā)展、實現(xiàn)資本與技術的結合及調(diào)整國民經(jīng)濟結構等方面具有重要意義。目前中小企業(yè)板市場與主板市場除上市公司規(guī)模外，其他方面差別不大。

2005年4月29日，經(jīng)過國務院批準，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，股權分置改革試點宣告啟動。2005年9月4日，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權分置改革管理辦法》，意味著股權分置改革轉(zhuǎn)入積極穩(wěn)妥地全面鋪開的新階段。2007年12月31日，股權分置改革基本完成。股權分置是指我國股市因為特殊的歷史原因和在特殊的發(fā)展演變中，我國A股市場的上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，社會公眾購買的公開發(fā)行的股票可以在證券交易所掛牌交易，稱為流通股，而上市公司公開發(fā)行前股東所持股份暫不上市交易，只能通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，稱為非流通股，這兩類股票形成了“不同股不同價不同權”的市場制度與結構。股權分置改革不僅解決了我國股票市場的歷史遺留問題，更完善了我國資本市場的基礎制度和運行機制。

在運行中小企業(yè)板市場取得豐富經(jīng)驗后，國家開始著手設立服務于高新技術或新興經(jīng)濟企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場。2009年3月31日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實施。2009年10月23日，我國創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動儀式，28家企業(yè)獲準首批在深圳股票交易所上市。2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式推出。創(chuàng)業(yè)板的推出是對我國證券市場體系的重要補充，也拓寬了投資者的投資渠道，對證券市場的完整性有積極的意義。除此之外，對支持企業(yè)自主創(chuàng)新，科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略都具有重要的意義，，

為加快我國多層次資本市場建設發(fā)展，2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運營。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務院批準設立的全國性證券交易場所，該系統(tǒng)的設立有利于不斷改善中小企業(yè)金融環(huán)境，推動我國場外市場的發(fā)展。2013年6月20日，國務院常務會議決定將全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)試點擴大至全國。12月14日，國務院發(fā)布了《關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關問題的決定》，對股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的功能定位、轉(zhuǎn)板制度建立、行政許可制度簡化、投資者適當性管理及監(jiān)管協(xié)作等方面作了規(guī)定。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的推出，有利于進一步發(fā)揮資本市場支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要作用，標志著多層次資本市場建設取得新的進展。

2010年3月31日，我國股票市場融資融券交易正式啟動。融資融券交易具有價格發(fā)現(xiàn)功能、市場穩(wěn)定功能、增強流動性功能和風險管理功能，優(yōu)化了股票市場的交易結構，對我國股票市場的發(fā)展完善有著重要的意義。

2012年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼發(fā)布了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》《關于改進和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，這將有助于建立上市公司優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境。

2014年3月21日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》。該辦法規(guī)定，三類公司可以公開發(fā)行優(yōu)先股：其普通股為上證50指數(shù)成分股;以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司;以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段等。截至2016年年底，已經(jīng)有13家商業(yè)銀行發(fā)行了優(yōu)先股c這不僅支持了企業(yè)兼并重組，豐富了證券品種，也為投資者提供了多元化投資渠道。

2014年11月17日，滬港通正式啟動，加強了兩地資本市場聯(lián)系，這將對內(nèi)地和香港資本市場的發(fā)展、人民幣國際化進程起到積極推動作用。

2015年12月4日，上交所、深交所及中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷機制相關規(guī)定，并于2016年1月1日起正式實施。A股熔斷機制的標的指數(shù)是滬深300指數(shù)。熔斷閾值分別為5%和7%兩檔，指數(shù)觸發(fā)5%的熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘;若尾盤階段(14：45—15：00)觸發(fā)5%或全天任何時間觸發(fā)7%，將暫停交易至收市。2016年1月8日，熔斷機制暫停實施。

(三)投資基金市場

根據(jù)我國1997年11月頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》，證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管入托管，基金管理人管理和運用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式3投資基金是通過信托契約或公司的形式，借助發(fā)行受益憑證或人股憑證的方式，將社會上的閑散資金集中起來，委托給專門的投資機構按資產(chǎn)組合原理進行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔相應風險的一種投資制度。

我國投資基金業(yè)起步于20世紀80年代中后期。依主管機關管轄權力過渡分為以下三個發(fā)展階段：

第一階段是1992-1997年，該階段是中國人民銀行作為主管機關的階段。在滬、深兩市證券交易所上市的基金有25只，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量有28只，但此時基金規(guī)模很小，運作也很不規(guī)范，被俗稱為“老基金”。專業(yè)性基金管理公司很少，不足10家。

第二階段是1997-2004年5月底，在《證券投資基金管理暫行辦法》公布后，由中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機關。在《證券投資基金管理暫行辦法》的指引下，發(fā)行的基金被俗稱為“新基金”。2001年9月，我國開始發(fā)行開放式證券投資基金。在證券投資基金市場規(guī)模擴大的同時，證券投資基金的品種也開始呈現(xiàn)多樣化格局，平衡型、成長型、優(yōu)化指數(shù)型、指標股成長型、國企股型、穩(wěn)健型、成長價值復合型等，證券投資基金的品種不斷推陳出新，令人曰不暇接。2002年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《外資參股基金管理公司設立規(guī)則》。外資進入基金管理行業(yè)，有利于我國基金業(yè)規(guī)模的擴大，有利于基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展和基金管理公司管理水平的提高。

第三個階段是從2004年6月1日起，《中華人民共和國證券投資基金法》正式實施，這標志著我國基金業(yè)由此進入了一個以法治業(yè)的新時代。特別是近年來，證券投資基金市場的發(fā)展很快，證券投資基金已成為許多居民重要的投資工具32013年6月1日，修訂后的《中華人民共和國證券投資基金法》正式實施，立法機關對法律的調(diào)整范圍、私募基金監(jiān)管和公募基金規(guī)范等問題做了答復補充、修改和完善，為基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展和有效監(jiān)管提供了強有力的法律保障。2015年4月24日，第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十四次會議又進行了修正。

2002年以來，開放式基金取代封閉式基金成為市場主流，我國基金市場推出了成熟市場所具有的絕大多數(shù)主流基金產(chǎn)品，豐富了投資者的選擇。截至2015年年底，我國已有證券投資基金2722只，其中開放式基金2588只，占比為95.08%。

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