济宁蓖乒工艺品有限责任公司

10.5 財(cái)務(wù)分析

1  財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容和步驟

2  融資前分析與融資后分析

3  盈利能力分析指標(biāo)

4  償債能力分析指標(biāo)

5  財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo)

6  非經(jīng)營性項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

7  財(cái)務(wù)分析報(bào)表        

8  財(cái)務(wù)評價參數(shù)

考試大綱要求：

         通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)評價的內(nèi)容，應(yīng)用基本計(jì)算方法對項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析、償債能力分析及財(cái)務(wù)生存能力分析；了解財(cái)務(wù)分析報(bào)表的構(gòu)成及應(yīng)用，理解基準(zhǔn)收益率的含義。

考情分析：

    就往年考試情況來說，本章內(nèi)容在歷年考試當(dāng)中出現(xiàn)頻率較高，幾乎是必考章節(jié)。往年考試內(nèi)容中就基本概念及基本公式計(jì)算比較頻繁。鑒于本章涉及財(cái)務(wù)概念較多，建議考生學(xué)習(xí)時側(cè)重于基本概念的認(rèn)識理解，進(jìn)行必要的分類梳理，并掌握相關(guān)分析指標(biāo)的基本計(jì)算。

1.財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容和步驟

         對于經(jīng)營性項(xiàng)目;編制財(cái)務(wù)分析報(bào)表、計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)、分析項(xiàng)目盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目的可接受性，明確項(xiàng)目對財(cái)務(wù)主體的價值貢獻(xiàn)，為項(xiàng)目決策提供依據(jù)。

         對非經(jīng)營性項(xiàng)目主要分析其財(cái)務(wù)生存能力。

         步驟見教材圖10.5-1

2.融資前分析與融資后分析

         融資前分析指考慮融資方案前時就可以開始的財(cái)務(wù)分析，既不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。

         在融資前分析滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進(jìn)行融資后分析。融資前分析是廣泛應(yīng)用于項(xiàng)目各階段的財(cái)務(wù)分析，在規(guī)劃和機(jī)會研究階段可以只進(jìn)行融資前分析。只有通過融資前分析，才有必要進(jìn)行融資后分析。 （09真題）

（1）融資前分析

         動態(tài)分析以營業(yè)收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本和流動資金的估算為基礎(chǔ)，考察整個計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入流出計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標(biāo)。

    依分析角度不同，融資前分析可選擇計(jì)算所得稅前指標(biāo)（息稅前角度）或所得稅后指標(biāo)（息稅后角度） 。兩者對現(xiàn)金流入的判斷是一致的，但稅前分析不將所得稅作為現(xiàn)金流出，稅后分析則相反。

（2）融資后分析

以融資前分析和初步融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力判斷其可行性用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策

（3）融資后的盈利能力分析

※動態(tài)分析：包含兩個層次

  1）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，考察其收益水平；

  2）投資各方現(xiàn)金流量分析，從投資各方實(shí)際收入支出角度確定現(xiàn)金流量。計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，考察其收益水平。

※靜態(tài)分析： 不采取折現(xiàn)方式處理數(shù)據(jù)，依據(jù)利潤與利潤分配表計(jì)算項(xiàng)目資本金凈利潤率和總投資收益率

3. 盈利能力分析指標(biāo)

（1）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（fnpv）按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和

n —— 項(xiàng)目壽命期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)期）

當(dāng) fnpv ≥ 0 時,可考慮接受該項(xiàng)目。如下題：

可視情況采用年金現(xiàn)值系數(shù)

fnpv =－8935×（p/f，12％，1）－24570×（p/f，12％，2）－ 11164×（p/f，12％，3）＋ 2549×（p/f，12％，4）＋ 9078×（p/f，12％，5）＋ 11278×（p/f，12％，6） ＋… ＋21924×（p/f，12％，18）

= 16309（萬元）10真題

（2）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：是指投資項(xiàng)目在這樣的折現(xiàn)率下，到項(xiàng)目計(jì)算期終了時，當(dāng)初的所有投資可以完全被收回。   （ci-co）t：第t期的凈現(xiàn)金流量；

firr：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率；    n：項(xiàng)目計(jì)算期

（2）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率都依據(jù)上式。但判別基準(zhǔn)不同。

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是項(xiàng)目折現(xiàn)率的臨界值。在進(jìn)行獨(dú)立方案的分析評價時，一般是在求得投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率后，與同期貸款利率、同期行業(yè)基準(zhǔn)收益率相比較，以判定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行。既  firr≥i_c 

 

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr ）的求法

(1)求解 firr 的n次函數(shù)方程

其實(shí)數(shù)解可能是: 無解\唯一解\n個解

很難求得解析解，可以求其近似解

求 firr 的n次函數(shù)方程近似解(插入法)。

即先試算 i = i₁ ， fnpv₁ ＞0

一般情況下，隨 i 的增大，fnpv 會逐漸減小

增大i₁值，直至 i = i₂，使得試算 fnpv₂  ＜ 0

一般要求│i₁-- i₂│≤2 ~ 5 %（以可查表為宜）

 

當(dāng) i = 12% 時,   fnpv  = 16309 （萬元）

當(dāng) i = 15% 時,  

fnpv  = －8935×（p/f，15％，1）－24570×（p/f，15％，2）－ 11164×（p/f，15％，3）＋ 2549×（p/f，15％，4）＋ 9078×（p/f，15％，5）＋ 11278×（p/f，15％，6）＋…＋21924×（p/f，15％，18） = 6349（萬元）

當(dāng) i = 18% 時, 

fnpv =－8935×（p/f，18％，1）－24570×（p/f，18％，2）－11164×（p/f，18％，3）＋ 2549×（p/f，18％，4）＋ 9078×（p/f，18％，5）＋ 11278×（p/f，18％，6）＋…＋21924×（p/f，18％，18） =－553（萬元）

當(dāng) i = 12% 時,  fnpv =  16309（萬元）

當(dāng) i = 15% 時,  fnpv =  6349（萬元）

當(dāng) i = 18% 時,  fnpv =－553（萬元）

∴ firr ＝15％＋（18%－15%）  *6349/(6349+553） ＝17.72%

（3）項(xiàng)目投資回收期

項(xiàng)目投資回收期,也稱返本期,是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo),分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。

靜態(tài)投資回收期:是在不考慮資金時間價值的條件下,以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動資金)所需要的時間,一般以年為單位.

投資回收期越短，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)

項(xiàng)目投資回收期一般從項(xiàng)目開始建設(shè)開始年算起,若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年計(jì)算,應(yīng)予以特別說明。

項(xiàng)目投資回收期計(jì)算為:

（3）項(xiàng)目投資回收期

靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算為:

（3)投資回收期：經(jīng)典例題

(4) 總投資收益率(roi)

表示總投資的盈利水平，指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)平均稅前利潤（ebit）與總投資（ti）的比率

公式如下：roi=ebit/ti ×100%

如高于同行業(yè)的收益參考值，則表明盈利能力滿足要求

 (5)項(xiàng)目資本金凈利潤率roe

 表示項(xiàng)目資本金的盈利水平指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤np與項(xiàng)目資本金ec的比率

公式如下：roe=np/ec×100%

如高于同行業(yè)凈利潤率參考值，表明盈利能力滿足要求

4. 償債能力分析指標(biāo)
(1)利息備付率icr

是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤ebit與應(yīng)付利息pi的比值，從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目償付債務(wù)利息的保障程度按下式計(jì)算

  icr=ebit/pi

應(yīng)分年計(jì)算，利息備付率越高利息償付的保障程度越高。應(yīng)當(dāng)大于1并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

 (2)償債備付率 dscr

是在借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金(ebit_ad-t_ax)與應(yīng)還本付息金額pd的比值，表示可用于計(jì)算還本付息的資金償還借款本息的保障程度，公式如下：dscr= (ebit_ad-t_ax) / pd

ebit_{ad —}息稅前利潤加折舊和攤銷；t_ax—企業(yè)所得稅；  應(yīng)分年計(jì)算，利息備付率越高利息償付的保障程度越高。應(yīng)當(dāng)大于1并結(jié)合債權(quán)人的要求確定

(3)資產(chǎn)負(fù)債率loar

是指各期末負(fù)債總額tl同資產(chǎn)總額ta的比率，公式如下：

loar = tl / ta×100%

該指標(biāo)以適度為宜，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等具體條件判斷，在長期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。

 (4)借款償還期

如果能夠得知或根據(jù)經(jīng)驗(yàn)設(shè)定所要求的借款償還期，可以直接計(jì)算利息備付率和償債備付率指標(biāo)；如果難以設(shè)定借款償還期，可先大致估算，再計(jì)算還本付息金額。公式如下：

借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)的盈余年份 -開始借款年份+當(dāng)年借款額/當(dāng)年可用于還款金額

只是估算使用

5. 財(cái)務(wù)生存能力分析：指通過考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)投資、融資和經(jīng)營活動產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。 （財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表是其基本報(bào)表）

(1)擁有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)可持續(xù)的基本條件；(2)各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)生存的必要條件 。11真題

6. 非經(jīng)營性項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析：

（1）對沒有營業(yè)收入的項(xiàng)目，不進(jìn)行盈利能力分析，主要考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力；

（2）對有營業(yè)收入的項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)收入抵補(bǔ)支出的程度，區(qū)別對待。

可分為兩類：一定時間內(nèi)收入可補(bǔ)償全部成本費(fèi)用的與一般項(xiàng)目分析相同，不能補(bǔ)償?shù)闹环治鰞攤芰蜕婺芰罢赡芴峁┴?cái)務(wù)補(bǔ)貼的能力。

7.財(cái)務(wù)分析報(bào)表：包括如下各表

現(xiàn)金流量表：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表-計(jì)算項(xiàng)目內(nèi)部收益率及凈現(xiàn)值；項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表-計(jì)算資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率；投資各方現(xiàn)金流量表計(jì)算投資各方內(nèi)部收益率。

利潤與利潤分配表 - 計(jì)算總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤等

財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表 - 分析財(cái)務(wù)生存能力

資產(chǎn)負(fù)債表 - 計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率

借款還本付息表 - 計(jì)算償債備付率和利息備付率

8.財(cái)務(wù)評價參數(shù)

是用于計(jì)算、衡量建設(shè)項(xiàng)目費(fèi)用與效益的計(jì)算參數(shù)以及判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性的一系列評價指標(biāo)的判據(jù)參數(shù)。國家行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，在政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的建設(shè)項(xiàng)目中必須使用；在企業(yè)投資等其他各類建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價中可參考使用

國家有關(guān)部門（行業(yè)）發(fā)布的供項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析使用的總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率（即權(quán)益資金凈利潤率）、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、項(xiàng)目計(jì)算期、折舊年限、有關(guān)費(fèi)率等指標(biāo)的基準(zhǔn)值和參考值，在各類建設(shè)項(xiàng)目中可參考使用。

8.財(cái)務(wù)評價參數(shù)-判據(jù)參數(shù)

判斷項(xiàng)目盈利能力的參數(shù)：

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、 總投資收益率、 項(xiàng)目資本金凈利潤率等指標(biāo)的基準(zhǔn)值或參考值

判斷項(xiàng)目償債能力的參數(shù)主要包括：

利息備付率、 償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、 流動比率、速動比率等指標(biāo)的基準(zhǔn)值或參考值

8.財(cái)務(wù)評價參數(shù)-財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率

建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價中對可貨幣化的項(xiàng)目費(fèi)用與效益采用折現(xiàn)方法計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是衡量項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值，是項(xiàng)目財(cái)務(wù)科可行性和方案比選的主要判據(jù)。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率反映投資者對相應(yīng)項(xiàng)目占用資金的時間價值的判斷，應(yīng)是投資者在相應(yīng)項(xiàng)目上最低可接受的財(cái)務(wù)收益率。